原标题：英国新预算案能否缓解国债收益率高企？（经济透视）
日前，英国财政大臣约翰·希利发布其任内首份预算案，旨在通过温和的财政宽松政策，缓解民众生活和企业成本压力，并应对政府借贷利率上升对公共财政造成的冲击。这份预算案发布前后，英国国债收益率仍处于近年高位。10月初，英国30年期国债收益率一度突破6.03%，创28年来新高；10年期国债收益率也曾升至约5.50%，接近2007年以来最高水平。这意味着英国政府融资成本显著上升，财政调整空间收窄，公共财政可持续风险上升。
英国国债收益率高企并非孤立现象，而是外部冲击、国内政策不确定性与货币政策调整共同作用的结果。本轮财政政策调整对市场有一定安抚作用，但在人工智能投资热潮和各国政府大规模借贷驱动的全球收益率上涨趋势下，如何控制借贷成本与债务规模仍将是英国政府面临的一大难题。2025至2026财年，英国债务利息支出占公共总支出的8.0%，为近50年来最高水平之一。
从外部看，全球债券市场正持续承压。9月美联储加息后，全球债券市场出现震荡，美国长期国债遭抛售，推高了全球长期债券收益率。中东冲突推升能源价格，多国通胀压力上涨，债券市场也随之做出反应。美国国债收益率已达到2002年以来最高水平，英国国债市场也步其后尘。长期国债收益率通常由未来利率预期和期限溢价共同决定。虽然英国央行放缓量化紧缩节奏，使期限溢价有所下降，但油价回升和美债抛售逆转了这一趋势，英债收益率再度攀升。作为典型的外向型经济体，英国能源进口依赖度较高，国际能源与大宗商品价格变化会较快传导至国内物价、企业成本和居民消费，进而影响通胀预期、利率路径和市场信心，放大外部冲击对英国债市和经济的影响。
从内部看，英国在这轮全球债市动荡中表现格外明显，有其自身多重因素。首先，通胀居高不下推升了市场对英国央行加息的预期。自2021年以来，英国通胀已连续5年超出2%的政策目标，今年9月达到3.5%的新高。尽管英国央行在加息问题上态度审慎，但市场预计其到2027年年中可能多次加息。加息预期推升投资者对国债的风险溢价要求，驱动资金向短期资产转移，放大了长端利率的上行压力。英国智库经济与社会研究所认为，英国国债收益率上升很大程度上正源于市场对货币政策将重新定价的预期。
其次，英国国内政治变动较多，市场担忧政策不确定性。自2016年英国公投脱欧以来，10年内出现7任首相，政局变动削弱了社会对政治的信心，也消耗了市场信用。特别是2022年特拉斯政府推出“迷你预算”引发金融市场动荡后，市场对政府政策变化更加敏感。今年7月，工党新政府上台后提出要进行40年来最大变革，降低民众生活成本，增加教育、医疗、养老、就业与住房等公共供给。在外部形势严峻、国内增长乏力、财政紧张的背景下，新预算案能否达到预期目的，市场仍在观望中。
最后，英国央行量化紧缩政策对英债收益率的影响正在逐步累积。自2022年2月起，英国央行开始逐步退出量化宽松政策，通过不再续作和主动出售到期债券等方式缩减资产负债表。摩根士丹利等机构认为，英国央行减持国债影响了市场需求和投资偏好，对长期国债造成重要影响。为稳定市场，英国央行已放缓量化紧缩节奏，将缩表安排改为多年期计划，并暂停国债主动出售至明年4月。
英债收益率攀升凸显英国经济运行不确定性的波动特征。经合组织最新预计，英国2026年GDP（国内生产总值）增速为1.1%，2027年为1.0%。英国央行货币政策委员会预计，2027年第一季度英国通胀率将超过4%。英国国家统计局数据显示，今年第二季度英国失业率为4.9%，在七国集团中处于较高水平。此外，英国公共部门净债务占GDP比重约为95%，财政空间有限。
英国国债收益率攀升及其连带反应，综合体现了英国国内政治、经济与社会治理等困境。低增长、高通胀、高债务相互掣肘，使政策选择更加艰难。未来英国能否实现财政稳定、经济韧性增强，不仅取决于外部能源冲击是否缓和，更取决于国内改革促增长的成效。
（作者为中国现代国际关系研究院欧洲研究所研究员 杨芳）
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